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推出股權激勵計劃，綁定核心員工

1月3日，徐州科融環境資源股份有限公司發布第一期股權激勵草案，擬向包括公司董事、高管、中層管理人員、核心業務人員、子公司主要管理人員以及董事會認可的其他人員在內的189名激勵對象授予1300萬份股票期權，占目前公司7.13億股總股本的1.82%。本次激勵計劃的行權價格為7.53元，行權條件為2017、2018年度公司歸母凈利潤分別不低于1.50、1.85億元。

行權條件設定彰顯公司發展信心

此次股權激勵計劃采取股票期權的形式，要求激勵對象在有效期內按照50%、50%的行權比例分兩次行權，其中的一大亮點是對于行權條件的設定。草案中設定的行權條件為公司2017、2018年度凈利潤分別不低于1.50、1.85億元。回顧公司2013C2015年歸母凈利潤分別為0.46、0.42和0.26億元，本次草案中設定的目標凈利潤相較于歷史數據有大幅提升，彰顯公司對于未來發展的信心，也預示著公司將迎來跨越式發展。

股權激勵計劃有利于綁定核心員工利益

從激勵對象的設置來看，既涵蓋了包括公司董事和副總經理在內的公司高層，也惠及廣大中層管理核心員工，激勵對象總數達到189名，激勵范圍廣，激勵人數多。我們認為這一方面可以更好的保持核心員工的穩定性，另一方面可以將員工利益與公司業績進行深度綁定，激發員工熱情，有利于公司的良性發展。

16年公司實際控制人發生變更，快速發展值得期待

2016年6月，公司大股東杰能科技的37位自然人股東將杰能科技91.96%的股權轉讓給天津豐利，交易完成之后，公司實際控制人發生變更為毛鳳麗。天津豐利接手之后，立即將公司旗下經營天然氣業務并出現虧損的新疆君創進行剝離，此舉有利于提升公司業績，控制經驗風險，促進公司健康發展。天津豐利擅長于資本運營，預計未來將借助上市公司平臺，立足環保主業，通過內生增長和外延并購推動公司快速發展。

煙氣治理和節能燃燒兩項主業突出

公司業務涵蓋煙氣治理、節能燃燒、水利和水環境治理、固廢處理以及環境綜合治理等多個領域，上述業務中的前兩項為公司傳統主業，在15年總體營收中占比86.7%。1）煙氣治理業務領域：公司掌握煙氣治理"近零排放"、節能減排綜合利用、濕式靜電除塵器、煙氣脫硫脫硝、除塵等業務的核心技術，是國內煙氣治理行業知名的成套方案供應商和總承包；2）節能燃燒領域：該板塊是公司的起家業務，技術優勢明顯，市場份額穩定，業務主要包括鍋爐節能點火、鍋爐清潔燃燒、工業廢（尾）氣減排、燃燒系統控制等。預計兩項業務將保持穩步增長，為公司貢獻穩定利潤。

固廢業務穩步推進

公司積極發展固廢處理業務，主要業務模式為投資建設垃圾焚燒發電項目。公司投資的諸城垃圾焚燒發電項目已經于15年4月并網發電；另外，徐州市睢寧縣垃圾焚燒發電項目和睢寧寶源熱電聯產項目正在穩步推進中；公司還于16年2月簽訂遼寧海城農高區有機固肥處置PPP項目，進一步拓展了業務領域。

業務鏈條由水治理向水務運營延伸

公司于2015年通過收購英諾格林51.31%的股權，成功切入水處理行業。16年5月公司與北票市政府簽訂供水特許經營協議，公司獲得北票市城市規劃區30年城市供水特許經營權，項目總投資約1.82億，這一項目的落地標志著公司正式由水治理工程進入水務運營領域。水務項目將為公司帶來穩定優質的現金流。

爆發式增長值得期待，維持買入評級

公司推出股權激勵計劃，將核心員工利益與公司業績進行綁定；行權條件設定中凈利潤相對于歷史數據大幅提升，預示公司將迎來跨越式發展；實際控制人變更之后，將借助內生增長和外延并購推動公司發展，爆發式增長值得期待。我們預計公司2016-2018年營業收入分別為12.88、35.71、45.68億元、歸母凈利分別為0.56、1.50、1.87億元，對應EPS分別為0.07、0.20元、0.24元，維持買入評級。